JPMorgan behauptet, die Fusion und die Shanghai-Upgrades hätten Ethereum zentralisierter gemacht. Hier ist der Grund
Während die zweitgrößte Blockchain der Branche, Ethereum, ihren Weg in eine nachhaltigere und dezentralere Zukunft fortsetzt, steht sie vor einem Rätsel: Hat die Umstellung auf ein Proof-of-Stake (PoS)-Sicherheitsmodell das Netzwerk zentralisierter gemacht? JPMorgan-Analysten gehen davon aus.
Ist Ethereum übermäßig zentralisiert?
Der Übergang von Ethereum zu PoS wurde als wichtiges Upgrade gefeiert. Allerdings befürchten einige Branchenbeobachter mehr als ein Jahr später, dass der Zusammenschluss und die anschließenden Shanghai-Upgrades Ethereum zu einer stärkeren Zentralisierung geführt haben.
In einem Forschungsbericht vom Donnerstag stellten JPMorgan-Analysten unter der Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou Folgendes fest:
„Der Anstieg des Ethereum-Einsatzes seit den Upgrades von The Merge und Shanghai hatte seinen Preis, da das Ethereum-Netzwerk stärker zentralisiert wurde und der Gesamtertrag des Einsatzes zurückging.“
Ethereums sogenannte Merge to PoS wurde im September 2022 erfolgreich abgeschlossen und leitete das Staking ein. Das im April dieses Jahres durchgeführte historische Shanghai-Upgrade ermöglichte es den Netzwerkteilnehmern, ihre Token aufzuheben und abzuheben, was zu einem sprunghaft ansteigenden Stake führte.
Die Fusion ersetzte die Art und Weise, wie Transaktionen im Ethereum-Netzwerk überprüft wurden. Anstatt dass Bergleute ihre Rechenleistung einsetzen, um eine Transaktion zu verifizieren, verpfänden Validatoren jetzt Ether-Tokens, um diese Transaktionen zu verifizieren. Obwohl dies den Energieverbrauch von Ethereum bereits um 99,99 % reduziert hat, bedeutet dies auch, dass ein beträchtlicher Teil des Ethers, der das Netzwerk sichert, bei zentralisierten Einheiten liegt.
Lido und sein Zentralisierungsproblem
Bemerkenswert ist, dass der übergroße Fußabdruck von Lido Finance in den Stake-Pools von Ethereum in den letzten Monaten besondere Aufmerksamkeit erregt hat. Lido wurde als potenzieller Schwachpunkt für das Ethereum-Ökosystem in Bezug auf die Dezentralisierung identifiziert, da Lido laut Mouliés Dashboard mittlerweile rund 32,19 % aller ETH-Einsätze unterstützt.
Liquid-Stake-Plattformen wie Lido sind zwar dezentralisiert, weisen jedoch „einen hohen Grad an Zentralisierung auf“, bemerkte JPMorgan.
Lido hat die Anzahl der Knotenbetreiber erhöht, um die Anzahl der abgesteckten ETH, die von einem einzelnen Betreiber kontrolliert werden, einzudämmen, um die Bedenken hinsichtlich der Zentralisierung auszuräumen, sagte die Bank.
Aber die Zentralisierung durch jedes Protokoll birgt Risiken für das Ethereum-Netzwerk, da eine „konzentrierte Anzahl von Liquiditätsanbietern oder Knotenbetreibern als Single Point of Failure fungieren oder zum Ziel von Angriffen werden oder sich absprechen könnte, um ein Oligopol zu schaffen, das dies tun würde.“ Sie fördern ihre eigenen Interessen auf Kosten der Interessen der Gemeinschaft“, fügten die Analysten hinzu.
Ein weiteres Risiko, das sich aus der Zunahme von Liquiditätsbeteiligungen ergibt, ist die Weiterverpfändung, behauptete die Wall-Street-Bank. Dabei werden Liquiditätstoken gleichzeitig als Sicherheit für mehrere DeFi-Protokolle verwendet. Die Praxis könnte zu „einer Kaskade von Liquidationen führen, wenn ein eingesetzter Vermögenswert aufgrund eines böswilligen Angriffs oder eines Protokollfehlers stark an Wert verliert oder gehackt oder zerschnitten wird“, postulierte die Bank.
Wie geht es weiter?
Die Analysten von JPMorgan stellten außerdem fest, dass der Anstieg der Einsätze die Attraktivität von Ethereum aus „Renditeperspektive“ verringert hat, insbesondere vor dem Hintergrund steigender Renditen bei Altfinanzanlagen. „Die Gesamtstakerendite ist von 7,3 % vor dem Shanghai-Upgrade auf derzeit etwa 5,5 % gesunken“, sagten sie.
Erst letzten Monat stellten die Strategen der Bank fest, dass die Aktivitäten von Ethereum nach Shanghai besonders „enttäuschend“ waren. Damals erklärten sie, dass die täglichen Transaktionen, die täglich aktiven Adressen und der Total Value Lock (TVL) der dezentralen Finanzprotokolle (DeFi) von Ethereum im Netzwerk stark zurückgegangen seien.
In Zukunft wird es interessant sein zu sehen, wie Ethereum die Zentralisierung von Validatoren überwindet.
