Tom Lees Bitmine-Eintauchen neuestes Ziel des Kurzschlüssels Kerrisdale Capital

Kerrisdale Capital hat eine Short-Position in BitMine Immersion (BMNR) eingegangen, der auf Ether fokussierten Treasury-Firma für digitale Vermögenswerte unter der Leitung von Thomas Lee von Fundstrat, und nennt ihr Geschäftsmodell ein Relikt einer vergangenen Krypto-Ära.

In einem detaillierten Bericht, der am Mittwoch veröffentlicht wurde, sagte der bekannte Leerverkäufer, dass die Strategie von BitMine die von Strategy (MSTR) widerspiegelt – die Ausgabe von Aktien mit einem Kaufaufschlag Krypto und erhöhen die Token-pro-Aktie-Kennzahlen – argumentierten jedoch, dass die Marktbedingungen dieses Modell nicht mehr unterstützen.

„BMNR jagt ein Modell, das vom Aussterben bedroht ist“, schrieb Kerrisdale. „Knappheit und Meme-ähnlicher Enthusiasmus hielten die Prämien einst trotz ständiger Verwässerung hoch, aber diese Bedingungen sind verschwunden.“

Kerrisdale hat vor Monaten Strategy gegen eine Long-Position in Bitcoin geshortet und festgestellt, dass die Prämie des Unternehmens gegenüber dem Nettoinventarwert nicht nachhaltig sei. Der Handel hat sich bisher als recht profitabel erwiesen.

Das in Las Vegas ansässige Unternehmen Bitmine hat im vergangenen Jahr einen dramatischen Umschwung erlebt und sich von einem Nischen-Bitcoin-Miner in eine etherlastige Unternehmenskasse verwandelt. Mit Fundstrat-Mitbegründer Thomas Lee als Vorstandsvorsitzendem hat BitMine seit Juli 2025 über 10 Milliarden US-Dollar eingesammelt, vor allem durch Aktienverkäufe am Markt (ATM), und mehr als 2,8 Millionen ETH erworben.

Nachdem die Aktie bei der Einführung ihrer Ether-Treasury-Strategie von etwa 5 US-Dollar auf über 100 US-Dollar gestiegen war, ist sie zuletzt auf etwa 58 US-Dollar zurückgegangen Handel.

Kerrisdale sagte, das Tempo dieser Aktienemission, etwa 170 Millionen US-Dollar pro Tag, habe „die anfängliche Begeisterung in Müdigkeit verwandelt.“ Der Bericht kritisierte BitMines jüngste Kapitalerhöhung in Höhe von 365 Millionen US-Dollar, die als Premium-Deal vermarktet wurde, als „vergünstigtes Giveaway“, sobald die Bedingungen der Optionsscheine berücksichtigt werden.

Das Unternehmen nahm auch Lee selbst ins Visier und sagte, seiner Präsenz fehle die nötige Anziehungskraft, um das Vertrauen der Anleger aufrechtzuerhalten. „Tom Lee ist als Stratege und Fernsehkommentator bekannt, aber er verfügt nicht über die Art von kultähnlicher Anhängerschaft, die Michael Saylor zu einer Meme-Aktien-Ikone gemacht hat“, heißt es in dem Bericht.

Während Kerrisdale sagte, dass es bei Ether weiterhin optimistisch ist, sieht es keine Rechtfertigung dafür, über Vermittler wie BitMine einen Aufschlag zu zahlen. „Wenn Sie ETH wollen, kaufen Sie es einfach direkt“, schrieb das Unternehmen.

Zu dem Druck kommt noch eine Flut neuer Konkurrenz hinzu. Berichten zufolge planen über 150 in den USA börsennotierte Unternehmen Krypto-Treasury-Angebote im Wert von 100 Milliarden US-Dollar, und eine kommende Welle von Ethereum-ETFs soll ein kostengünstigeres und transparenteres Engagement bieten.

Kerrisdale sagte, die Offenlegungen von BitMine seien zunehmend undurchsichtig geworden. Das Wachstum der ETH pro Aktie hat sich in den letzten Monaten stark verlangsamt, obwohl die Token-Bestände gestiegen sind. „Die reflexive Schleife, auf die sich jedes DAT verlässt, geriet ins Stocken“, schrieb das Unternehmen und stellte fest, dass die Marktprämie von BitMine von 2,0x im August auf etwa 1,2x im Oktober gesunken sei.

„Die Strategie ist generisch, der Wettbewerb wächst wie Pilze aus dem Boden, Offenlegungen sind undurchsichtig geworden, ETH pro Aktie hat sich verlangsamt“, schlussfolgerte Kerrisdale. „Die Prämie von BMNR wird sinken.“

Ein Vertreter von Bitmine antwortete nicht auf eine Bitte um Stellungnahme. Die Aktien des Unternehmens sind am Mittwoch um 2 % gesunken.