Nein, Ethenas USDe wurde nicht entkoppelt

Während des turbulenten Marktausverkaufs am Freitag fiel Ethenas synthetischer Dollar, USDe, der seine 1:1-Bindung an den USD durch Cash-and-Carry-Arbitrage beibehält, kurzzeitig und erreichte 65 Cent bei Binance.

Diese dramatische Störung beschränkte sich jedoch auf Binance und nicht auf die weltweite Aufhebung der Bindung des USDe, wie Gerüchte in den sozialen Medien vermuten lassen.

Der größte Teil des USDe-Handels findet auf dezentralen Plattformen wie Fluid, Curve und Uniswap statt – Handelsplätzen mit einer Liquidität von Hunderten Millionen Dollar.

Im Gegensatz dazu verfügt Binance nur über zweistellige Millionenbeträge an USDe-Liquidität. Die Preisabweichungen auf Curve betrugen weniger als 100 Basispunkte, was mit der leichten Volatilität von USDC und USDT auf Binance übereinstimmt. Auf Bytbit sank der USDe nur moderat auf etwa 92 Cent auf Bybit, ein starker Kontrast zum Absturz von Binance.

Was ist also bei Binance schiefgelaufen? Erstens fehlte Binance im Gegensatz zu Bybit und anderen Börsen mit direkten Händlerbeziehungen, die eine nahtlose Prägung und Einlösung von USDe auf ihren Plattformen ermöglichen, diese Verbindung. Dieses Fehlen hinderte Market Maker daran, schnell eine Bindungsarbitrage durchzuführen, da die Infrastruktur von Binance unter der Volatilität zusammenbrach und das Gleichgewicht während des Ausverkaufs nicht wiederhergestellt werden konnte.

Ein weiteres Problem war das Orakel von Binance, das Preise aus seinem eigenen relativ illiquiden Auftragsbuch bezog, was zu massiven Liquidationen von USDe-Positionen führte. Stattdessen hätte man sich auf liquide Wege wie Curve konzentrieren sollen. Dies führte zu automatisierten Liquidationen, die über das einheitliche Sicherheitensystem von Binance kaskadierten, was zu einem übertriebenen Preisverfall in USDe führte.

Der geschäftsführende Gesellschafter von Dragonfly, Haseeb Qureshi, brachte es am besten auf den Punkt, wie CoinDesk zuvor berichtete: „Gute Liquidationsmechanismen werden nicht bei Flash-Crashs ausgelöst. Wenn Sie nicht der primäre Handelsplatz für einen Vermögenswert sind (was Binance nicht für USDe ist), sollten Sie sich den Preis auf dem primären Markt ansehen „

Guy Young, Gründer von Ethena Labs, beschrieb die Episode treffend als ein isoliertes Ereignis, das durch Binance verursacht wurde, und nicht als eine globale Aufhebung der Bindung.

„Die schwerwiegende Preisdiskrepanz war auf einen einzelnen Handelsplatz beschränkt, der auf den Oracle-Index in seinem eigenen Orderbuch verwies, nicht auf den tiefsten Liquiditätspool, und während des Ereignisses mit Ein- und Auszahlungsproblemen konfrontiert war, die es den Market Makern nicht ermöglichten, den Kreis zu schließen“, Guy Das sagte Young, Gründer von Ethena Labs, auf

Während der gesamten Tortur blieb USDe um etwa 66 Millionen US-Dollar überbesichert, wie unabhängige Gutachter bestätigten, darunter führende Unternehmen wie Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk und Harris & Trotter.

Kurz gesagt, die Bindung von USDe blieb dort stark, wo es am wichtigsten war, aber die technischen Probleme von Binance ließen es so aussehen, als gäbe es eine Aufhebung der Bindung.